Dari status perkembangan raksasa kemasan bergelombang Eropa hingga melihat tren industri karton pada tahun 2023
Tahun ini, raksasa pengemasan karton Eropa mempertahankan laba tinggi meskipun situasi memburuk, tetapi berapa lama rentetan kemenangan mereka dapat bertahan? Secara keseluruhan, 2022 akan menjadi tahun yang sulit bagi raksasa pengemasan karton utama. Dengan kenaikan biaya energi dan biaya tenaga kerja, perusahaan-perusahaan Eropa terkemuka termasuk Schmofi Kappa Group dan Desma Group juga berjuang untuk mengatasi harga kertas.
Menurut analis di Jeffries, sejak 2020, harga karton daur ulang, bagian penting dari produksi kertas kemasan, telah meningkat hampir dua kali lipat di Eropa. Sebaliknya, biaya karton daur ulang yang dibuat langsung dari kayu gelondongan, bukan karton daur ulang, telah mengalami tren yang sama. Pada saat yang sama, konsumen yang sadar biaya mengurangi pengeluaran mereka secara daring, yang pada gilirannya mengurangi permintaan karton.
Hari-hari gemilang yang pernah terjadi akibat pandemi virus corona baru, seperti pesanan yang berjalan dengan kapasitas penuh, pasokan karton yang ketat, dan harga saham raksasa pengemasan yang melonjak...semua ini sudah berakhir. Meskipun demikian, perusahaan-perusahaan ini justru lebih baik dari sebelumnya. Smurfi Kappa baru-baru ini melaporkan kenaikan laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi sebesar 43% dari Januari hingga akhir September, sementara laba operasional naik sepertiga. Itu berarti pendapatan dan laba tunai tahun 2022 telah melampaui level sebelum pandemi, meskipun baru seperempat perjalanan menuju akhir tahun 2022.
Sementara itu, Desma, raksasa pengemasan bergelombang nomor satu di Inggris, telah menaikkan perkiraannya untuk tahun ini hingga 30 April 2023, dengan mengatakan laba operasi yang disesuaikan untuk semester pertama seharusnya setidaknya £400 juta, dibandingkan dengan 2019 sebesar 351 juta pound. Raksasa pengemasan lainnya, Mondi, telah meningkatkan margin dasarnya sebesar 3 poin persentase, lebih dari dua kali lipat labanya pada semester pertama tahun ini, meskipun masih ada masalah yang belum terselesaikan dalam bisnisnya yang lebih rumit di Rusia.
Pembaruan perdagangan Desma pada bulan Oktober tidak banyak memberikan rincian, tetapi menyebutkan "volume yang sedikit lebih rendah untuk kotak bergelombang yang sebanding". Demikian pula, pertumbuhan yang kuat dari Smurf Kappa bukanlah hasil dari penjualan lebih banyak kotak – penjualan kotak bergelombangnya stagnan dalam sembilan bulan pertama tahun 2022 dan bahkan turun hingga 3% pada kuartal ketiga. Sebaliknya, para raksasa ini meningkatkan laba perusahaan dengan menaikkan harga produk.
Selain itu, volume perdagangan tampaknya tidak membaik. Dalam laporan laba bulan ini, CEO Smurfi Kappa Tony Smurphy mengatakan: “Volume transaksi pada kuartal keempat sangat mirip dengan apa yang kita lihat pada kuartal ketiga. Meningkat. Tentu saja, saya pikir beberapa pasar seperti Inggris dan Jerman telah stagnan selama dua atau tiga bulan terakhir.”
Hal ini menimbulkan pertanyaan: apa yang akan terjadi pada industri kotak bergelombang pada tahun 2023? Jika permintaan pasar dan konsumen terhadap kemasan bergelombang mulai menurun, dapatkah produsen kemasan bergelombang terus menaikkan harga untuk memperoleh laba yang lebih tinggi? Analis senang dengan pembaruan SmurfKappa mengingat latar belakang makro yang sulit dan pengiriman karton yang lebih lemah yang dilaporkan di dalam negeri. Pada saat yang sama, Smurfi Kappa menekankan bahwa grup tersebut memiliki "perbandingan yang sangat kuat dengan tahun lalu, tingkat yang selalu kami anggap tidak berkelanjutan".
Namun, para investor sangat skeptis. Saham Smurfi Kappa turun 25% dibandingkan saat puncak pandemi, dan saham Desmar turun 31%. Siapa yang benar? Keberhasilan tidak hanya bergantung pada penjualan karton dan papan. Analis di Jefferies memperkirakan bahwa harga papan wadah daur ulang akan turun karena permintaan makro yang lemah, tetapi juga menekankan bahwa biaya kertas bekas dan energi juga turun, karena ini juga berarti biaya produksi kemasan turun.
"Menurut pandangan kami, yang sering diabaikan adalah bahwa biaya yang lebih rendah dapat menjadi dorongan besar bagi pendapatan dan pada akhirnya, bagi produsen kotak bergelombang, manfaat penghematan biaya akan mengorbankan potensi harga kotak yang lebih rendah. Telah ditunjukkan sebelumnya bahwa hal ini lebih sulit dicapai (keterlambatan 3-6 bulan). Secara keseluruhan, hambatan pendapatan dari harga yang lebih rendah sebagian diimbangi oleh hambatan biaya dari pendapatan." analis di Jeffries Say.
Pada saat yang sama, pertanyaan tentang persyaratan itu sendiri tidak sepenuhnya jelas. Meskipun e-commerce dan perlambatan telah menimbulkan beberapa ancaman terhadap kinerja perusahaan kemasan bergelombang, pangsa penjualan terbesar dari kelompok-kelompok ini sering kali berada di bisnis lain. Di Desma, sekitar 80% pendapatan berasal dari barang konsumsi yang bergerak cepat (FMCG), yang sebagian besar merupakan produk yang dijual di supermarket, dan sekitar 70% kemasan karton Smurfi Kappa dipasok ke pelanggan FMCG. Ini seharusnya terbukti tangguh seiring berkembangnya pasar akhir, dan Desma telah mencatat pertumbuhan yang baik di bidang-bidang seperti penggantian plastik.
Jadi, meskipun permintaan berfluktuasi, permintaan tidak mungkin turun di bawah titik tertentu – terutama mengingat kembalinya pelanggan industri yang terpukul keras oleh pandemi COVID-19. Hal ini didukung oleh hasil terkini dari MacFarlane (MACF), yang mencatat kenaikan pendapatan sebesar 14% dalam enam bulan pertama tahun 2022 karena pemulihan pelanggan penerbangan, teknik, dan perhotelan lebih dari sekadar mengimbangi perlambatan belanja daring.
Perusahaan pengemas bergelombang juga memanfaatkan pandemi untuk memperbaiki neraca keuangan mereka. CEO Smurfi Kappa Tony Smurphy menekankan bahwa struktur modal perusahaannya "dalam posisi terbaik yang pernah kami lihat" dalam sejarah kami, dengan rasio utang/laba sebelum amortisasi kurang dari 1,4 kali. Kepala eksekutif Desmar Myles Roberts menggemakan hal itu pada bulan September, dengan mengatakan rasio utang/laba sebelum amortisasi kelompoknya telah turun menjadi 1,6 kali, "salah satu rasio terendah yang pernah kami lihat dalam beberapa tahun terakhir".
Semua ini berarti beberapa analis percaya pasar bereaksi berlebihan, khususnya terkait dengan perusahaan pengepakan FTSE 100, dengan harga yang 20% lebih rendah dari estimasi konsensus untuk laba sebelum amortisasi. Valuasi mereka tentu menarik, dengan Desma diperdagangkan pada rasio P/E forward hanya 8,7 dibandingkan rata-rata lima tahun sebesar 11,1, dan rasio P/E forward Schmurf Kappa sebesar 10,4 dibandingkan rata-rata lima tahun sebesar 12,3. Banyak hal akan bergantung pada kemampuan perusahaan untuk meyakinkan investor bahwa mereka dapat terus memberikan kejutan pada tahun 2023.
Waktu posting: 13-Des-2022