Dari status perkembangan raksasa kemasan bergelombang Eropa hingga melihat tren industri karton pada tahun 2023

Dari status perkembangan raksasa kemasan bergelombang Eropa hingga melihat tren industri karton pada tahun 2023

Tahun ini, raksasa kemasan karton Eropa mempertahankan laba tinggi meskipun situasi memburuk, tetapi berapa lama rentetan kemenangan mereka akan bertahan? Secara keseluruhan, 2022 akan menjadi tahun yang sulit bagi raksasa kemasan karton utama. Dengan kenaikan biaya energi dan biaya tenaga kerja, perusahaan-perusahaan Eropa terkemuka, termasuk Schmofi Kappa Group dan Desma Group, juga kesulitan menghadapi harga kertas.

Menurut analis di Jeffries, sejak 2020, harga karton daur ulang, bagian penting dari produksi kertas kemasan, hampir dua kali lipat di Eropa. Di sisi lain, harga karton daur ulang yang dibuat langsung dari kayu gelondongan, alih-alih karton daur ulang, juga mengalami tren serupa. Di saat yang sama, konsumen yang sadar biaya mengurangi pengeluaran daring mereka, yang pada gilirannya mengurangi permintaan karton.

Masa-masa kejayaan yang pernah dibawa oleh pandemi virus corona baru, seperti pesanan yang melonjak hingga kapasitas penuh, pasokan karton yang terbatas, dan melonjaknya harga saham perusahaan-perusahaan pengemasan raksasa...semua ini telah berakhir. Meskipun demikian, perusahaan-perusahaan ini justru menunjukkan kinerja yang lebih baik dari sebelumnya. Smurfi Kappa baru-baru ini melaporkan kenaikan laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi sebesar 43% dari Januari hingga akhir September, sementara laba operasional naik sepertiganya. Artinya, pendapatan dan laba tunai mereka di tahun 2022 telah melampaui level sebelum pandemi, meskipun baru seperempat perjalanan menuju akhir tahun 2022.

Sementara itu, Desma, raksasa kemasan bergelombang nomor satu di Inggris, telah menaikkan proyeksinya untuk tahun ini hingga 30 April 2023, dengan menyatakan laba operasional yang disesuaikan untuk paruh pertama tahun ini setidaknya mencapai £400 juta, dibandingkan dengan 351 juta pound pada tahun 2019. Raksasa kemasan lainnya, Mondi, telah meningkatkan margin keuntungannya sebesar 3 poin persentase, lebih dari dua kali lipat labanya pada paruh pertama tahun ini, meskipun masih terdapat masalah yang belum terselesaikan dalam bisnisnya yang lebih rumit di Rusia.

Laporan perdagangan Desma bulan Oktober tidak memberikan detail yang rinci, tetapi menyebutkan "volume yang sedikit lebih rendah untuk kotak bergelombang yang sebanding". Demikian pula, pertumbuhan pesat Smurf Kappa bukanlah hasil dari penjualan kotak yang lebih banyak – penjualan kotak bergelombangnya stagnan dalam sembilan bulan pertama tahun 2022 dan bahkan turun 3% pada kuartal ketiga. Sebaliknya, perusahaan-perusahaan raksasa ini meningkatkan keuntungan perusahaan dengan menaikkan harga produk.

Selain itu, volume perdagangan tampaknya belum membaik. Dalam laporan pendapatan bulan ini, CEO Smurfi Kappa, Tony Smurphy, mengatakan: “Volume transaksi di kuartal keempat sangat mirip dengan yang kita lihat di kuartal ketiga. Meningkat. Tentu saja, saya rasa beberapa pasar seperti Inggris dan Jerman stagnan selama dua atau tiga bulan terakhir.”

Hal ini menimbulkan pertanyaan: apa yang akan terjadi pada industri kotak bergelombang di tahun 2023? Jika permintaan pasar dan konsumen terhadap kemasan bergelombang mulai menurun, dapatkah produsen kemasan bergelombang terus menaikkan harga untuk mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi? Para analis senang dengan pembaruan SmurfKappa mengingat kondisi makro yang sulit dan pengiriman karton yang lebih lemah yang dilaporkan secara domestik. Di saat yang sama, SmurfKappa menekankan bahwa grup tersebut memiliki "perbandingan yang sangat kuat dengan tahun lalu, suatu tingkat yang selalu kami anggap tidak berkelanjutan".

Namun, para investor sangat skeptis. Saham Smurfi Kappa 25% lebih rendah dibandingkan saat puncak pandemi, dan saham Desmar turun 31%. Siapa yang benar? Kesuksesan tidak hanya bergantung pada penjualan karton dan papan. Analis di Jefferies memprediksi bahwa harga karton daur ulang akan turun karena permintaan makro yang lemah, tetapi juga menekankan bahwa biaya kertas bekas dan energi juga turun, karena ini juga berarti biaya produksi kemasan juga turun.

"Menurut pandangan kami, yang sering terabaikan adalah bahwa biaya yang lebih rendah dapat menjadi pendorong pendapatan yang sangat besar, dan pada akhirnya, bagi produsen kotak bergelombang, manfaat penghematan biaya akan mengorbankan potensi harga kotak yang lebih rendah. Telah terbukti sebelumnya bahwa hal ini lebih sulit diatasi (dengan jeda 3-6 bulan). Secara keseluruhan, hambatan pendapatan akibat harga yang lebih rendah sebagian diimbangi oleh hambatan biaya dari pendapatan." analis di Jeffries Say.

Di saat yang sama, pertanyaan tentang persyaratan itu sendiri tidak sepenuhnya jelas. Meskipun e-commerce dan perlambatan ekonomi telah menimbulkan beberapa ancaman terhadap kinerja perusahaan kemasan bergelombang, pangsa penjualan terbesar kelompok ini seringkali berasal dari bisnis lain. Di Desma, sekitar 80% pendapatan berasal dari barang konsumsi cepat saji (FMCG), yang sebagian besar merupakan produk yang dijual di supermarket, dan sekitar 70% kemasan karton Smurfi Kappa dipasok ke pelanggan FMCG. Hal ini diperkirakan akan terbukti tangguh seiring perkembangan pasar akhir, dan Desma telah mencatat pertumbuhan yang baik di bidang-bidang seperti penggantian plastik.

Jadi, meskipun permintaan berfluktuasi, kemungkinan besar permintaan tidak akan turun di bawah titik tertentu – terutama mengingat kembalinya pelanggan industri yang terdampak parah oleh pandemi COVID-19. Hal ini didukung oleh laporan keuangan terbaru MacFarlane (MACF), yang mencatat kenaikan pendapatan sebesar 14% dalam enam bulan pertama tahun 2022 karena pemulihan pelanggan di sektor penerbangan, teknik, dan perhotelan lebih dari cukup untuk mengimbangi perlambatan belanja online.

Perusahaan pengemas bergelombang juga memanfaatkan pandemi untuk memperbaiki neraca keuangan mereka. CEO Smurfi Kappa, Tony Smurphy, menekankan bahwa struktur modal perusahaannya "berada dalam posisi terbaik yang pernah kami lihat" dalam sejarah kami, dengan rasio utang terhadap laba sebelum amortisasi kurang dari 1,4 kali. CEO Desmar, Myles Roberts, sependapat dengan hal tersebut pada bulan September, dengan mengatakan bahwa rasio utang terhadap laba sebelum amortisasi grupnya telah turun menjadi 1,6 kali, "salah satu rasio terendah yang pernah kami lihat dalam beberapa tahun terakhir".

Semua ini berarti beberapa analis yakin pasar bereaksi berlebihan, terutama terkait saham-saham perusahaan pengemas FTSE 100, dengan harga hingga 20% lebih rendah daripada estimasi konsensus untuk laba sebelum amortisasi. Valuasi mereka tentu menarik, dengan Desma diperdagangkan pada rasio P/E forward hanya 8,7 dibandingkan rata-rata lima tahun sebesar 11,1, dan rasio P/E forward Schmurf Kappa sebesar 10,4 dibandingkan rata-rata lima tahun sebesar 12,3. Banyak hal akan bergantung pada kemampuan perusahaan untuk meyakinkan investor bahwa mereka dapat terus memberikan kejutan di tahun 2023.